色金屬：中美互加關(guān)稅對(duì)有色金屬供應(yīng)端影響總體有限

(1) 銅品種上，中國(guó)由美國(guó)進(jìn)口銅碎料及精礦，兩項(xiàng)合計(jì)占中國(guó)表觀需求量的3.4%，占比較低，并容易被其它地區(qū)的供應(yīng)所取代，因而對(duì)國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)影響有限。

(2) 鋅品種上，中國(guó)年進(jìn)口鋅碎料總計(jì)僅為1.38萬(wàn)噸，可以推測(cè)自美國(guó)進(jìn)口數(shù)量極其有限；另外自美國(guó)進(jìn)口鋅精礦僅占中國(guó)進(jìn)口鋅精礦總量的0.4%，精煉鋅僅占進(jìn)口量的0.1%，兩項(xiàng)合計(jì)占國(guó)內(nèi)需求量的0.1%。

(3)鋁品種，中國(guó)年度自美國(guó)進(jìn)口月60萬(wàn)噸廢鋁，占中國(guó)鋁供應(yīng)總量的1.5%左右。考慮到國(guó)內(nèi)鋁的產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，即使完全不進(jìn)口的情況下這部分產(chǎn)量在鋁土礦保持供應(yīng)穩(wěn)定的前提下也很容易補(bǔ)足。

(4)鎳品種中國(guó)的鎳產(chǎn)業(yè)與美國(guó)交集有限，未來(lái)即使進(jìn)口關(guān)稅再擴(kuò)大到鎳鐵和電解鎳等產(chǎn)品也不會(huì)有任何影響。

中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)需求端的影響需要密切跟蹤。如果按照對(duì)GDP增速拖累1個(gè)百分點(diǎn)測(cè)算的話，可能將減少需求量分別為：銅7萬(wàn)噸、鋁20萬(wàn)噸、鋅3.7萬(wàn)噸、鎳1.4萬(wàn)噸左右。但也需要關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力下，中國(guó)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激措施，以對(duì)沖中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的影響，增加基建投資無(wú)疑將增加有色金屬的需求。美國(guó)對(duì)中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)增收高額關(guān)稅，將會(huì)令全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，其它國(guó)家可能效仿美國(guó)建立高關(guān)稅壁壘，以達(dá)到本國(guó)保護(hù)企業(yè)的目的。尤其需要關(guān)注歐盟和日本的后續(xù)行為。

一、中美互加關(guān)稅以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化

1. 互相加征關(guān)稅對(duì)中美貿(mào)易產(chǎn)生了明顯影響

2018年10月之后中美貿(mào)易即面對(duì)加征關(guān)稅后的環(huán)境。圖一所示，可以看到，雙邊貿(mào)易額同比增速偏離此前趨勢(shì)，大幅下降。但是相比之下，中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口增速下降幅度較出口增速下降的幅度要大得多。可能有很多因素共同導(dǎo)致了這樣的結(jié)果，但是最明顯的原因可能有兩個(gè)，一是中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格彈性較大，當(dāng)進(jìn)口價(jià)格提高后，中國(guó)選擇減少美國(guó)進(jìn)口量；二是中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品進(jìn)行了轉(zhuǎn)口貿(mào)易，避開(kāi)了關(guān)稅的提升對(duì)進(jìn)口成本的影響，但是轉(zhuǎn)口貿(mào)易還要考慮成本問(wèn)題，因此總量可能不會(huì)太大。

2. 互相加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)商品進(jìn)出口貿(mào)易整體影響有限

2018年10月之后，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額同比增速出現(xiàn)了不同程度的下滑。進(jìn)口同比增速?gòu)?0%以上的水平大幅下降到-5%左右的水平；同期出口增速有所下滑，但整體上下滑幅度遠(yuǎn)小于進(jìn)口增速的下滑幅度。中美互相加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)貿(mào)易總量產(chǎn)生了一定的影響。但是同期也有其他因素對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生重要影響，且不可忽略。第一，歐元區(qū)、日本等國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，對(duì)我國(guó)出口形成了拖累；第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需嚴(yán)重放緩，拖累進(jìn)口；第三，油價(jià)出現(xiàn)明顯下跌，降低原油進(jìn)口額；第四，人民幣匯率明顯貶值，有助貿(mào)易順差的擴(kuò)大。盡管中美互相加征關(guān)稅對(duì)兩國(guó)雙邊貿(mào)易產(chǎn)生了明顯影響，但就中國(guó)商品貿(mào)易總體而言很難忽略其他因素而單獨(dú)談這一個(gè)因素的影響，只能說(shuō)在共同作用下，中國(guó)的商品貿(mào)易格局發(fā)生了一定的變化。

3. 中美貿(mào)易摩擦對(duì)企業(yè)家信心產(chǎn)生明顯影響

2018年三季度開(kāi)始，受到中美貿(mào)易摩擦的不斷惡化，中國(guó)央行調(diào)查的企業(yè)家信心指數(shù)持續(xù)走弱。2018年底，該指數(shù)已自高位75.8跌落到67.8，下跌速度較快。今年一季度，中美貿(mào)易談判向好，政府逆周期和結(jié)構(gòu)性政策陸續(xù)出臺(tái)給予企業(yè)家以信心，該指數(shù)又有所回升。縱觀該指數(shù)歷史的數(shù)據(jù)，在正常的年份，指數(shù)波動(dòng)是比較小的。近期的波動(dòng)明顯受到了中美貿(mào)易問(wèn)題的影響。

4. 2019年一季度進(jìn)出口貿(mào)易拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5%

2018年全年，凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)是負(fù)貢獻(xiàn)，為-0.6%。今年一季度，凈出口拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.5%個(gè)百分點(diǎn)，為去年以來(lái)的最高值。盡管2018年全年，我國(guó)的出口增速較高，出口額比較大，但是同期我國(guó)的進(jìn)口增速更高，導(dǎo)致整體凈出口額嚴(yán)重縮減，對(duì)GDP增長(zhǎng)帶來(lái)了負(fù)拉動(dòng)。今年一季度則正好相反，出口雖然不好，但是進(jìn)口下降的更快，導(dǎo)致整體凈出口反而大幅拉動(dòng)了GDP的增長(zhǎng)。當(dāng)然，不能說(shuō)中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)反而產(chǎn)生了益處。辯證的看，首先順差擴(kuò)大與很多因素有關(guān)，并非加稅單獨(dú)引起。比如2019年一季度，油價(jià)平均來(lái)看相比于去年一季度下跌了2.5%，而去年四季度油價(jià)要更低，降低了進(jìn)口額；另外人民幣匯率一季度同比貶值了6.1%，這兩個(gè)因素對(duì)我國(guó)貿(mào)易格局的影響都較大。其次，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍相對(duì)較差，國(guó)內(nèi)的悲觀情緒比較嚴(yán)重，影響了進(jìn)口尤其是資本品的進(jìn)口。最后才是中美貿(mào)易摩擦的影響，客觀來(lái)看，加稅確實(shí)擴(kuò)大了中美之間的順差，從而擴(kuò)大了整體貿(mào)易順差。

二、互相加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能影響

對(duì)現(xiàn)有已經(jīng)征收10%的中國(guó)輸美產(chǎn)品關(guān)稅提高到25%將從多方面影響中美經(jīng)濟(jì)，甚至威脅到全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

1. 提高關(guān)稅或會(huì)大幅減少中美貿(mào)易量，順差可能明顯收窄

第一，出口額減小。從附表可以看到，加征關(guān)稅產(chǎn)品中有很大一部分是中低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，比如家具、鞋帽和機(jī)電產(chǎn)品等，這其中像家具、鞋帽等產(chǎn)業(yè)鏈并不長(zhǎng)，價(jià)格敏感性較高，在關(guān)稅加征尚小的時(shí)候影響不會(huì)太大，但如果加征到25%，對(duì)價(jià)格的影響將變得顯著，出口量可能會(huì)明顯降低。第二，進(jìn)口額減小幅度較小。作為順差國(guó)，我們的反制措施是不對(duì)等的，關(guān)稅越高、商品品類(lèi)越多這種差別就會(huì)越明顯。因此，我國(guó)進(jìn)口額的下降可能遠(yuǎn)不及出口額的下降。以上兩點(diǎn)共同導(dǎo)致順差的收窄。

2. 中國(guó)出口部門(mén)就業(yè)人數(shù)多，加稅可能引起中小企業(yè)用工縮減就業(yè)不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是社會(huì)問(wèn)題、政治問(wèn)題。李克強(qiáng)總理在全國(guó)就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作暨普通高等學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作電視電話會(huì)議作出重要批示強(qiáng)調(diào)，今年就業(yè)壓力仍然較大，尤其是高校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，影響穩(wěn)定就業(yè)的因素也較多，各地區(qū)、各部門(mén)必須高度重視。因此，政策措施的操作落實(shí)將統(tǒng)籌考慮其給就業(yè)帶來(lái)的變化，讓就業(yè)優(yōu)先；財(cái)稅、金融、產(chǎn)業(yè)、投資、貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)政策將注重與就業(yè)的銜接配套，如果發(fā)現(xiàn)有矛盾，讓就業(yè)優(yōu)先。

中國(guó)向美國(guó)出口的產(chǎn)品中，中低附加值的制造業(yè)產(chǎn)品占據(jù)很大份額。盡管近些年技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)了效率提升，但是這些行業(yè)勞動(dòng)密集度仍是比較高的，客觀上解決了中國(guó)大量的就業(yè)。如果這些部門(mén)受到?jīng)_擊，導(dǎo)致其產(chǎn)品銷(xiāo)路受阻，廠房關(guān)閉從而引發(fā)用工縮減的話對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)影響較大。我們當(dāng)前面臨著失業(yè)率有所上升，就業(yè)壓力增大的不利局面，如果再疊加出口部門(mén)的用工縮減問(wèn)題可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，穩(wěn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需將受到影響。經(jīng)濟(jì)問(wèn)題甚至有可能引起社會(huì)問(wèn)題。相比之下，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)相當(dāng)緊，其貿(mào)易部門(mén)又是農(nóng)業(yè)和高附加值的制造業(yè)，這兩個(gè)部門(mén)生產(chǎn)率都比較高，即便受到?jīng)_擊，失業(yè)人數(shù)可能也不會(huì)太大，失業(yè)問(wèn)題不會(huì)特別嚴(yán)重。

3. 加稅產(chǎn)生的更重要的問(wèn)題可能是信心問(wèn)題

上文提到，2018年加稅以來(lái)，企業(yè)家信心受到嚴(yán)重沖擊。信心下降的典型表現(xiàn)就是投資的下降。今年一季度，投資對(duì)于GDP的拉動(dòng)就明顯下降，甚至低于凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。如果加征關(guān)稅，其產(chǎn)生的不利影響的經(jīng)濟(jì)含義本身倒在其次，更為深遠(yuǎn)的可能是不確定性對(duì)于商業(yè)環(huán)境的破壞和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者信心的影響。去年以來(lái)中央經(jīng)濟(jì)相關(guān)會(huì)議曾多次提及穩(wěn)預(yù)期的重要性，信心是比黃金還要重要的。當(dāng)然，在這方面，美國(guó)如果再次加稅不僅沖擊中國(guó)企業(yè)家的信心，也會(huì)沖擊美國(guó)甚至全球其他國(guó)家企業(yè)家的信心，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生不利影響。

4. 中國(guó)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的沖擊會(huì)啟動(dòng)更多逆周期調(diào)控政策

一季度，我國(guó)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行壓力推出了多項(xiàng)逆周期調(diào)控的政策，包括貨幣政策、財(cái)政政策和一些結(jié)構(gòu)性的政策。4月、5月又分別推出了下調(diào)增值稅和社保費(fèi)率的政策。可以說(shuō)，這些政策的力度已經(jīng)比較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也在逐漸顯現(xiàn)。除此之外，我國(guó)仍有一些政策有條件推出，比如促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的政策，比如調(diào)節(jié)促進(jìn)就業(yè)、提升從業(yè)技能的政策等。甚至，像降準(zhǔn)、降息這樣總量型的政策也仍有推出的空間。因此，如果中美貿(mào)易摩擦升級(jí)可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，政策完全有能力推出更多政策以對(duì)沖這樣的影響。